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    国泰君安(18.32, 0.04, 0.22%)（香港）*公司报告：中国建筑国际(11.38, 0.00, 0.00%) （03311 HK）：迎接粤港澳大湾区的建设繁荣潮，首次给予“买入”评级

　　香港、澳门和中国大陆的建筑工程市场将在2020年前的未来几年内保持上升趋势。对于幕墙市场来说，香港市场预计将保持稳定，澳门市场将有所好转，而激烈的竞争仍将成为中国大陆市场的挑战。中国政府推行的PPP模式将会带来更多的新基建项目。

　　中国建筑国际（03311 HK）是港澳地区最大和最受认可公共建筑工程承包商，具有悠久的经营历史和全套的施工资质。公司将继续在市场扩张中采用“3+”战略，并在内部管理中推行“四位一体”模式。

　　建筑工程承包收入、基建投资项目收入和公司的总收入预计将于2016至2019年分别以13.1%、24.1%和17.0%的复合增长率增长。期间，毛利率预计将由13.5%升至14.0%。我们预计每股盈利将由2016年的1.198港元升至2019年的1.663港元，复合增长率为11.6%。预计公司将可达到其维持净负债比率于40%之下的长期目标。

　　我们设定目标价为15.68港元，对应12.2/11.0/9.4倍的2017/2018/2019年市盈率。目标价较我们的现金流折现模型估值有24.8%的折让。初始投资评级为“买入”。